近日，熊猫炼乳再次被检出菌落总数不合格。4个月前已有1批次熊猫炼乳出现相同问题，熊猫乳品当时表示主要系第三方运输环节导致。作为“炼乳第一股”，熊猫乳品近年来一方面收到大额政府补贴，另一方面又陷入了“增收不增利”的境地。股价也自上市一路下滑，目前不及最高点的一半。为摆脱业绩压力，熊猫乳品突入奶酪蓝海市场，并参与茶饮企业供应，但能否破局仍不得而知。

　　熊猫炼乳再次检出菌落总数超标

　　2021年4月6日，广东省市场监督管理局发布了关于4批次食品不合格情况的通告（2021年第12期）。

　　其中，海丰县蓝天贸易有限公司销售的标称山东熊猫乳品有限公司生产的调制加糖炼乳（原味）（生产日期2020/6/5，规格型号185克/支），菌落总数不符合食品安全国家标准规定。检出值为65000;96000;73000;61000;78000CFU/g，标准值为n=5,c=2,m=30000,M=100000CFU/g。

　　菌落总数是食品被细菌污染程度的指示性指标，反映食品在生产、贮藏、运输过程中的卫生状况。食品的菌落总数超标，将会破坏食品的营养成分，加速食品的腐败变质，使食品失去食用价值。

　　去年，也有1批次熊猫炼乳检出同样问题。

　　2020年12月23日上海市场监管局发布的2020年第48期省级食品安全抽检信息显示，上海永辉超市有限公司鲁班路分公司销售，标称山东熊猫乳品有限公司生产的1批次调制加糖炼乳（原味，185克/支，“熊猫”商标，生产日期：2020/6/6），菌落总数检测值为130000,150000,140000,120000,160000（CFU/g），标准规定为n=5,c=2,m=30000,M=100000（CFU/g）。

　　对此，熊猫乳品表示，涉事产品菌落总数超标主要系第三方运输环节导致，目前公司正在落实相关责任，并对涉事批次产品全部召回。

　　2020年业绩由降转增，主要靠大额政府补贴

　　公开资料显示，山东熊猫乳品有限公司系熊猫乳品集团股份有限公司旗下子公司，熊猫乳品集团股份有限公司是目前中国规模较大的炼乳生产企业，为全国食品工业标准化技术委员会单位委员，中国乳制品行业优秀企业。旗下“熊猫”品牌始于1956年，为中国驰名商标、浙江名牌产品、浙江老字号产品。熊猫”牌全脂甜炼乳于2019年获世界食品品质评鉴大会金奖。

　　熊猫乳品集团股份有限公司于2020年10月16日在深交所A股上市，股票简称：熊猫乳品，股票代码：300898。

　　熊猫乳品于2021年1月21日发布了2020年度业绩预告，表示2020年度公司预计归属于上市公司股东的净利润为7300万元-8900万元，较上年同期增长9.59%-33.61%。

　　然而根据熊猫乳品2020年第三季度报告，2020年初至第三季度末熊猫乳品营业收入为4.37亿元，同比增长6.98%，净利润为0.38亿元，同比下滑4.73%，扣非净利润为0.33亿元，同比下滑7.31%。

　　仅仅一个季度，公司净利润就由下滑变为增长，主要原因或在于收到大额政府补贴。

　　据熊猫乳品对2020年业绩变动原因的说明，一方面将业绩增长归功于报告期内，公司坚定执行董事会制定的发展战略及年度经营计划，努力开发新客户、新业务以抵消新冠疫情对销售的负面影响，实现了销售收入及净利润的稳步增长。

　　另一方面，熊猫乳品表示公司预计 2020 年年度公司非经常性损益对归属于上市公司股东净利润的影响金额为 2200万元，主要为收到相关政府补贴形成的收益。

　　梳理熊猫乳品业绩数据发现，近年来公司业绩有较大部分依赖政府补助，2020年收到的2200万元政府补贴更是创下新高。

　　根据熊猫乳品招股书，2017至2019年度计入当期损益的政府补助分别为908.4万元、576.6万元、553.2万元，分别占当期净利润的10.4%、6.1%、8.3%，而据2020年业绩预告数据推算，2020年收到的2200万元政府补贴，则占到了2020年净利润的24.72%-30.14%。

　　熊猫乳业上市后收到的第一封监管函也与政府补贴有关。

　　2021年1月11日，熊猫乳品发布公告称，因公司收到与收益相关的900万元政府补助未及时信披，熊猫乳品及公司董事长李作恭、总经理李锡安、董事会秘书兼财务总监徐笑宇收到证监会浙江监管局下发的警示函。

　　公告显示，2020年10月29日，熊猫乳品收到与收益相关的政府补助900万元，占最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东净利润的13.51%，但直到11月25日才进行披露，未及时履行信息披露义务。

　　上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》相关规定。熊猫乳品董事长李作恭、总经理李锡安、董事会秘书兼财务总监徐笑宇对上述违规行为应承担主要责任。浙江证监局决定对熊猫乳品及上述人员分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　业绩增收不增利，股价“出道即巅峰”

　　一方面政府补贴高昂，另一方面熊猫乳业的业绩出现了增收不增利的现象。

　　据其招股书，2015年至2019年，熊猫乳品的总营收由3.66亿元增长至6.04亿元，然而其净利润却并未出现明显增长，似乎陷入了“增收不增利”的尴尬境地，甚至2019年明显“开倒车”，净利润仅为6139.70万元，同比骤降30.69%。

　　对于2019年的业绩大幅下滑，熊猫乳品表示，2018年以来公司陆续推出新产品，扩大固定资产投资规模，并持续扩大销售团队规模，导致生产成本和销售费用明显上升。

　　但据其2020年业绩预告推算，扣除2200万元的政府补贴后，公司净利润为5100万元-6700万元，约与2019年水平齐平，依然远不及之前几年的业绩。

　　业绩止步不前，熊猫乳业的股价却在上市之后一路下跌。

　　2020年10月16日上市首日，熊猫乳品股价大涨，开盘价为44.4元/股，盘中最高冲到88元/股，收盘报62.15元/股，涨幅为476.53%，总市值达77.07亿元。

　　然而“出道即巅峰”，从此熊猫乳业股价一路下滑，2021年3月15日盘中曾一度探至34.90元/股的最低点。截止2021年4月7日，熊猫乳品收盘报37.74元/股，总市值为46.80亿元，仅为上市首日的60%。

　　突入奶酪蓝海市场，参与茶饮企业供应，能否破局不得而知

　　熊猫乳品业绩增长压力大，与产品过于单一脱不开干系。

　　根据中国乳制品工业协会统计，2018年熊猫乳品炼乳销售规模仅次于雀巢，是国内市场第二大炼乳品牌。

　　2017-2019年，熊猫乳品浓缩乳制品（主要为炼乳产品）的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为67.95%、75.15%以及72.03%。

　　对此，熊猫乳品选择发力奶酪业务，另寻机会破局。

　　从2018年起，熊猫乳品就开始了针对奶酪业务的布局，2018年熊猫乳品成立奶酪事业部，负责奶酪等新产品在各个应用领域的推广与销售。同年，其位于山东的生产基地也投入生产。近两年熊猫乳品陆续推出马苏里拉奶酪、“小小熊猫”奶酪棒等新品。

　　目前，国内的奶酪市场的确是一片蓝海，但是，与炼乳行业相同，奶酪行业前几大品牌也以国际品牌居多，如百吉福、安佳、卡夫等，国内品牌仅有妙可蓝多一枝独秀。可以预见，熊猫乳品在奶酪行业的市场竞争中同样也有可能面临较大压力。另外，根据招股书，2019年1-9月熊猫乳品奶酪的产能利用率仅为35.49％，未来通过发力奶酪能否破局仍不得而知。

　　除奶酪外，熊猫乳品也参与了茶饮企业的供应。

　　有投资者在投资者互动平台提问，公司是否为喜茶及奈雪的茶的大客户？对它们销售的产品量大不大？公司产品覆盖现市面上的大部分奶茶吗？

　　对此，熊猫乳品于2021年3月15日在投资者互动平台表示，茶饮是我们公司一个重要的销售渠道，公司也积累了一些中大型茶饮客户。但是为维护客户的商业机密，公司不披露其具体名称。

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